【橡塑】担忧贸易战冲击 橡胶期现价格快速回归


  春節假期後,滬膠在泰國又一次出台救市舉措的消息刺激下,實現了新年開門紅,但因下遊需求還在恢複中,且短期下遊複産力度不及預期,使得庫存繼續累積,基差較春節前也有小幅擴大。在整體市場氛圍偏弱的背景下,滬膠主力1805合約在13200元/噸一線受阻後,重新回落。本周受到中美貿易摩擦帶來的下遊消費悲觀預期,橡膠加速下跌,1805合約奔向快速回歸之路。

  泰國在膠價低迷時總會頻繁出現救市舉措。去年至今年初,由于天膠價格一直在低位震蕩,泰國又開始出手相救。去年12月,泰國聯合另外兩個産膠國(印尼以及馬來西亞)共同出台了削減出口計劃的舉措,計劃將在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量,希望以此提振低迷的天膠價格。前車之鑒,過往幾次的救市效果都不理想,市場在消息出來之際,並沒有做出反應,盤面反彈很小。但就目前公布的數據來看,1月份泰國的出口確實在減少。最新的消息稱,泰國政府對3月份出口限制執行力度較強,一些船期已經延期,如此,將對國內後期的進口量産生影響。春節假期之後,泰國又一次出台救市措施。2月22日泰國農業部部長表示計劃將在今年5月-7月停割部分膠園來減少供應量,以達到擡升橡膠價格的目的。據測算,減少的産量大約在14-20萬噸,占比全球總産量不到2%,這一次出台的措施實質影響比較小,但盤面做出了非理性的反應。不過,最終期價用事實證明了該炒作僅僅是昙花一現。

  最新的下遊輪胎廠開工率數據顯示,全鋼胎及半鋼胎的開工率已回升到7成以上,該水平已恢複到春節前的正常水平,但短期受環保因素影響,開工率也難有上升空間,下遊開工不及預期。後期下遊輪胎廠將迎來季節性的旺季生産,重卡銷售也將迎來旺季小高峰,輪胎廠開工率有進一步回升的需求。最新公布的2月份重卡銷售數據環比及同比均有所下降,部分原因來自于春節假期的影響,基本符合市場預期。因此,2月份重卡銷售數據的公布屬于中性消息,並未對盤面産生影響,接下來3月份的重卡銷售數據比較關鍵,或決定了市場對于2018年重卡市場的判斷。中美貿易戰的發生,對于橡膠下遊最大的影響是輪胎出口,對美輪胎出口將進一步受到挫傷。

  天膠市場目前面臨的“三高”(高庫存、高基差、高供應)問題,還有待改善。其中基差隨著春節前的一波下跌,以及春節後的繼續下行,基差在加速修複中,1805合約下個月將進入交割月份,期現回歸之路或在當前宏觀預期較爲悲觀的背景下提前走完。橡膠高供應的問題則會因季節性規律,進入到階段性的供應減少,該減少趨勢可以延續到4月份國外産區開割前。但因當前保稅區及交易所庫存依然處于高位,季節性的供應縮減支撐並沒有明顯效果,下遊消費則會成爲行情的主導因素。與此同時,國內的進口量將迎來季節性減少,上周公布的國內2月份天膠進口量同比及環比均出現明顯減少,符合季節性規律。後期重點要關注的則是庫存變動,目前天膠高庫存的格局尚未得到改善,但隨著後期進口量的減少以及下遊消費的回升,庫存壓力或有所緩解。最近因爲泰國等産膠國要對3月份的天膠出口實行更嚴厲的措施,短期對于出口限制舉措帶來的階段性供應減少會比較明顯,或很快就可以反映在庫存變動上。

  基于以上分析,天膠接下來的行情還將受制于庫存及基差,這兩個因素沒有改觀之前,期價弱勢格局難改,建議投資者不輕易抄底。目前1805合約基本下跌到國內成本線附近,隨著國內開割到來,後期膠農的割膠積極性將受到挫傷,短期或使得供應增加緩慢,但橡膠的下行趨勢依然要等待庫存改善,方能反轉。


来源: 中国证券报·中证网

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